TXCOM - Du rififi dans la boulangerie

Il n’y a pas que dans les élections que le seuil de 5% est important !

De la boulangerie mais pas que…

Le titre est là pour la rime, mais TXCOM c’est un peu plus que de l’activité de boulangerie. A vrai dire c’est tout sauf ça, car c’est surtout une entreprise d’impression thermique pour éditer des tickets de caisses dans quelques secteurs spécifiques (pompes à essence, loterie, parking et autres parcmètres). Par ailleurs, il y a aussi une activité sur des électrovannes et des vérins.

Liste à la Prévert? Oui, mais pour une bonne raison. Le dirigeant (Philippe Clavery) est un spécialiste du rachat de petites entreprises en perdition (c'est-à-dire en faillite et rachetée à la barre du tribunal de commerce) pour les redresser.

Jusqu’ici tout va bien. Certes les chiffres sont l’inverse d’une big cap ou tout autres boites du CAC 40, mais année après année les bénéfices sont là et la trésorerie augmente. 

En Juillet 2023 il y a alors l’annonce de la vente potentielle du siège social, sous réserve de la levée des conditions suspensives. Ce qui promettait une trésorerie alors pas très courante pour une entreprise cotée française: supérieure à la capitalisation actuelle (je précise “française” car hors des bourses occidentales, ce n’est pas forcément une surprise, cf le Japon par exemple).

Les AGs de TXCOM sont un peu plus calme et une photo donnerait un rendu un peu moins cinématographique, je vous l’accorde !

Entre un manque de communication récurrent et des changements récents

La situation n’est pas toute rose bien sûr. Le volume est anémique: le flottant est faible, (P. Clavery en possède 70%), le titre est au double fixing, bref, rien pour aider. 

La communication étant très faible entre le dirigeant et les actionnaires, cela n’aide pas non plus. Si on rajoute ce cash non-utilisé, en dehors de quelques annonces (résultats ou celle à propos du siège), c’est plus une petite rivière à demi-asséchée qu’un long fleuve tranquille…

Jusqu’ici, il y avait au moins le dividende, qui permettait à tout à chacun de réallouer son capital comme il le souhaite… ainsi qu’une autorisation de rachat d’actions qui… n’a pas été utilisé sur 2023.

Bref, c’est lent, c’est mou, et ça ne semble pas s’améliorer mais ça restait “passable” et surtout avec une excellente marge de sécurité et un dirigeant efficace dans ce qu’il fait.

Mais alors qu’il y a toujours aussi peu de communication, l’entreprise propose alors en AG de supprimer le dividende au titre de 2023… sans raison. 

Cette décision et l'absence de communication récurrente ont provoqué le réveil d’un duo: Pascal Quiry et Julien Czajka . Pour qui ne connaît pas le coauteur du Vernimmen (P. Quiry), il s’est illustré récemment en s’opposant à la sortie de cote à bas prix de SMTPC par Vinci et Eiffage, combat victorieux puisque l’entreprise est toujours coté. S’il publie régulièrement sa prose calme sur les subtilités comptables des normes ou de choix particuliers, il parle rarement d’une entreprise spécifique.

Avec son compère (J. Czajka), les deux possèdent 5% du capital. Bref, un groupement d’actionnaires minoritaires certes, mais l’un des plus gros. Ce seuil n’est pas innocent, il permet de de requérir l'inscription à l'ordre du jour de points ou de projets de résolution. 

Les points à l’ordre du jour sont des demandes de communications autour de la stratégie, du plan de communication, de la gouvernance (en particulier un administrateur qui ne veut pas rencontrer les actionnaires hors AG), et du retour aux actionnaires. Bref, vous voyez le comportement au-dessus de la moyenne qu’on peut avoir dans une entreprise comme Thermador? Ici c’est tout l’inverse !

Quant aux projets de résolution, il s’agit d’accélérer le retour aux actionnaires via un rachat d’action (à 15 euros par titre) ou un dividende exceptionnel (de 4.5 euros par titre) - comme toujours, je préfère le premier.

Dans un cas comme dans l’autre cela devrait plaire aux actionnaires minoritaires.

On notera en passant leur délicatesse de ne pas demander directement la nomination de l’un deux comme administrateurs. Mais avec 5% et un quelqu’un de ce calibre, j’aurai préféré que ce soit le cas !

La suite

Alors que va-t-il se passer par la suite? C’est une bonne question...

Les actionnaires minoritaires vont-ils rejoindre l’assemblée générale de manière plus importante que les années passées?
Le dirigeant va-t-il partager un peu plus d’informations et adapter ces plans? 
Bref, la suite à découvrir fin juin… pendant l’AG.

Source - je vous invite à lire le document officiel sur le site de TXCOM: 

• https://txcom-group.com/informations-financieres/ ( → “Demande d’ajout de points et de résolutions à l’ordre du jour de l’assemblée générale du 27 juin 2024”)

• Lien direct du PDF 

Disclaimer: actionnaire de TXCOM, aucun conseil fourni ici, pas de lien avec les gens cités. Attention il s’agit d’une micro cap à faible volume.